四柱排盘主导美国期权市场的量化交易商进军欧洲

四柱排盘　　做市商在欧洲市场的交易量占比正不(⛵)断扩大，2022 年欧(😧)洲期货交易所（Eurex）上市的欧元斯托克(🤴) 50 指数期权未平(🛑)仓合约(🎸)中，估计有 30% 来自做市商，且这一占比仍在增长。

四柱排盘　(🏜)　这些做市商正积极拓展直接客户服务，抢占欧洲场外交易量份额，今年以来已占据欧洲期货交易(😛)所大宗交易前三名中的两席。

　　专业做市商的(🥋)崛起(🚜)对投资者整体有利，这将推动各资产类别定价更(🆙)具竞争力，并促使银行提升自身竞争力，聚焦于其具有特定优势的细分领域。

四柱排盘　(👫)　作者：克里斯蒂安・达斯

四柱排盘　　主导美国期权(🌨)交易的做市商正在欧洲市场占据更大的交易量份额。

四柱排盘　　尽管 4 月关裞引发的市场动荡推动了大西洋两岸的交易活动，但欧洲市场仍远远落后。即便(🐣)有关 “美国例外论” 终结和投资资金撤离美国的讨论不断，欧洲仍缺乏推动美国形成稳健、相对透明期权市场的旺盛散户需求。

　　但尽管存在差异，做市商在欧美两地都在积极拓展直接客户服务。与传统银行相比，它们更灵活、拥有更复杂的量化模型，且擅长跨市场对冲。Acuiti 当时的一份报告发现，2022 年它们在欧洲期货交易所上市的欧元斯托克 50 指数期权未平仓合约中已占 30%。据估计，此后这一占比进(🏍)一步上升。

四柱排盘　　欧元斯托克 50 指数与标普 500 指数期权交易量对比

四柱排盘　　“做市商长期以来在美国期(🛸)权市场占据主导地位，交易量始终位居前三，” 苏世民国际集团（Susquehanna International Group）股票衍生(🤺)品销售商乔希・沃德（Josh Ward）表示，“这一趋势如今正在欧洲显现。”

四柱排盘　　尽管做市商历来在公开市场保持强大影响力，但它们正越来越多地(🛢)抢占欧洲场外交易量份(🌻)额。沃德称，作为主要交易公司（PTF），它们今年以来已占据欧洲期货交易所大宗交易前三名中的两席。

　　“主要交易公司现(➿)在与买方建立了非常稳(📔)固的关系，” 欧洲主要交易商协会秘书长皮贝・(😠)蒂布姆（Piebe Teeboom）表示，“在(📱)期权领域，鉴于这些公司在定价上的竞争力，买方机构在场外大宗交易中寻求与 PTF 合作的趋势只会增强。”

四柱排盘　　这引发了一个问题：量化交易公司的存在能在多大程度上推动欧洲整体交易量增长，尤其(👯)是来自推动美国市(🕔)场增长的小(🗽)型非机构交易者的参与。

四柱排盘　　但它们在该地区仍面临挑战。一个主要问题是延迟交叉交易的频繁发生 —— 这类交易最初不向更广(🏦)泛市场公开，而是在英国时间下午 6 点进行占位，价格在晚上 10 点披露。这至少在一定程(🤞)度上反映了交易员对信息泄露的担忧。

　(🐱)　欧洲市场竞争的加剧对买方客户是利好。尽管交(🕖)易量停滞，但他们仍能交易指数和个股的大宗期权合约。在任何一天，单张欧元斯托克 50 指数期权合约的名义价值都可能达到数十亿欧元。

四柱排盘　　“专业做市商的崛起对投资者整体有利，因为这会(👥)推动各资产类别定价更具竞争力，我们的客户作为最终投资者将从中受益，”M&G Investments 高级基金经理斯(🙎)特凡诺・阿马托（Stefano Amato）表示，“这也促使银行提升竞争(🤭)力，或聚焦于自身具(🚭)有特定优势的细分领域，总体而言有助于降低市场参与者的整体交易成本。”

　　尽管欧洲市场竞争日益激烈，但一些买方公司从整体角度看待与银行的关系：它们在其他资产类别上与银行合(🌙)作，因此将大部分股票衍生品业务留给银行。

四柱排盘　　但每日期权交易一直高度商品化且对价格敏感，因此即使是最忠实的客户也可能将更多订单转向做市商。一些市场参与者指出，期权拍卖有时竞争激烈到定价出现倒挂，部分做市商为赢得业务甚至愿意以(😐)低于买价的(🌂)价格报价(🥉)。

四柱排盘　　“我们认为，做市商直接客户交易部门的扩张得益于它们能够且愿意为客户提供更窄的点差和更大的交易量，” 沃德表示，“它们的信心来自强大的资源支持，包括先进技(📻)术、资产负债表资本、(🕌)专业后端基础设施，以及专注于各自市场专业领域的更庞大、更有经验的交易团队。”

四柱排盘　　期权交(💸)易流向 Optiver 和苏世(🏂)民等公司，是自金融危机以来部分银行逐步聚焦量化投资策略和轻型(😈)奇异期权等更盈利业务趋势的延伸。尽管它们与做市商争夺(✋)买方客户，但仍会合作对冲(♟)风险。

　　“我们继续与银行密切合作，并认为我们的角色是对它们为客户和我们提供的服务的补充，”Optiver 欧洲、中东及非洲地区企业战略主管爱德华・(🅰)蒙拉德（Edward Monrad）表示，“未来还有(⛱)很大(📗)的增长空间。”